Открываете скринер облигаций, видите десятки бумаг с погашением через месяц, через год, через три года — и первый вопрос: а какие вообще брать? Короткие — спокойнее и понятнее. Длинные — иногда доходнее. А если ставки в экономике вдруг вырастут (или упадут) — какие окажутся в выигрыше? Разбираемся на реальных цифрах с рынка.
Короткие, средние, длинные — в чём разница на практике
Возьмём срез рынка прямо сейчас. Совсем короткие бумаги (погашение до полугода) дают очень разный доход — от 9–12% у надёжных ОФЗ вроде ОФЗ 26219 или ОФЗ 26226 до 14–16% у корпоративных выпусков вроде Селигдар 001Р-02 или ВИС ФИНАНС БО-П08. Краткосрочные бумаги на 6–12 месяцев держатся примерно в том же коридоре, 11,5–17%. А среди среднесрочных (1–3 года) немало бумаг с доходностью 14–16,5%, причём это касается как корпоративных облигаций, так и части длинных ОФЗ.
Первый вывод: срок сам по себе — не главный фактор доходности. Куда сильнее на цифру влияет надёжность заёмщика. Короткая бумага ненадёжной компании вполне может давать больше, чем длинная ОФЗ, — это плата за кредитный риск, а не за срок. Прежде чем сравнивать «короткое» и «длинное», всегда стоит сверяться со столбцом риска, а не только с процентом.
Почему длинные облигации сильнее скачут в цене
Вот менее очевидный, но важный момент. Сравните две гособлигации прямо сейчас: короткая ОФЗ 26226 (27 дней до погашения) торгуется почти по номиналу — около 1030 ₽ за облигацию номиналом 1000 ₽. А длинная ОФЗ 26224 (почти 3 года до погашения) торгуется заметно дешевле номинала — около 862 ₽. При этом доходность у неё выше — 14,8% против 11,9% у короткой.
Дело в дюрации — чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок. У короткой бумаги до погашения остаются считаные дни, поэтому её цена почти не реагирует на новости о ставке — деньги в любом случае скоро вернутся по номиналу. А у бумаги с погашением через три года цена куда сильнее зависит от того, что будет со ставками все эти три года: если ставки в экономике вырастут, новые облигации будут предлагать более высокий купон, и старая, менее щедрая бумага, чтобы оставаться конкурентоспособной, должна подешеветь. Если ставки упадут — наоборот, подорожать.
Именно поэтому ОФЗ 26224 сейчас торгуется с дисконтом: она была выпущена с купоном ниже сегодняшнего рыночного уровня, и рынок компенсирует это более низкой ценой входа. Держатель получает доход не только купонами, но и за счёт того, что при погашении облигация вернётся к номиналу в 1000 ₽ — то есть часть дохода придёт не деньгами на карту каждый квартал, а ростом стоимости самой бумаги. Это, кстати, тот самый случай, где может пригодиться льгота на долгосрочное владение (ЛДВ) из нашей статьи про облигации и вклады — если держать бумагу больше трёх лет, эта часть дохода в виде роста цены может быть освобождена от налога.
Если ставки вырастут — что выгоднее?
Теперь к главному вопросу. Представим два сценария.
Ставки продолжат расти. В этом случае короткие облигации оказываются в более комфортном положении: деньги быстро возвращаются к вам при погашении, и вы почти сразу можете переложить их в новые бумаги — уже под более высокую ставку. Длинные облигации в этом сценарии проигрывают, если их придётся продавать досрочно: цена таких бумаг ощутимо падает при росте ставок (чем длиннее срок — тем сильнее), и продавать себе в убыток не хочется. Но если вы твёрдо готовы держать длинную облигацию до погашения и не планируете продавать её раньше, риск роста ставок вам не так страшен — вы просто получите на бумаге меньше, чем могли бы получить, купи вы её чуть позже по более высокой ставке, но формально не потеряете ничего из обещанного при покупке.
Ставки, наоборот, пойдут вниз. Здесь всё зеркально: длинные облигации, купленные заранее по сегодняшним высоким ставкам, становятся особенно ценными — вы зафиксировали доходность на годы вперёд, а новым покупателям на рынке достанутся уже более скромные условия. Плюс к этому цена вашей облигации на бирже вырастет, так что даже если решите продать её досрочно, а не держать до погашения, скорее всего сделаете это с прибылью. Короткие облигации в этом случае — упущенная выгода: деньги вернутся быстро, но реинвестировать их придётся уже по более низким ставкам.
Так быстрее оборачивать или фиксировать надолго?
Строить выбор на прогнозе ставок — рискованная затея: даже аналитики регулярно ошибаются, а вы вряд ли знаете о будущем ЦБ больше, чем рынок уже заложил в текущие цены. Куда надёжнее оттолкнуться не от прогноза, а от простого вопроса: когда вам реально понадобятся эти деньги?
Дело в том, что риск колебания цены угрожает вам только в одном случае — если придётся продавать облигацию досрочно, не дожидаясь погашения. А вот если срок бумаги совпадает с тем моментом, когда деньги действительно нужны, то любые колебания цены в промежутке не имеют значения: вы просто держите бумагу до конца и получаете ровно ту доходность, на которую рассчитывали при покупке, независимо от того, что происходило со ставками все это время.
Отсюда и практический ориентир:
- Деньги понадобятся скоро — на отпуск через полгода, на подушку безопасности, на крупную покупку в обозримом будущем — берите короткие облигации с погашением примерно к этому сроку. Так вы не зависите от цены на бирже в момент, когда придётся забирать деньги: просто дожидаетесь погашения по номиналу.
- Копите на цель за несколько лет — на квартиру через пять лет, на пенсию, на образование ребёнка — среднесрочные и длинные облигации позволяют зафиксировать сегодняшнюю, довольно высокую доходность на весь этот срок и спокойно держать бумагу до погашения, не оглядываясь на промежуточные колебания цены.
- Цель размытая или горизонт непонятен — например, откладываете «про запас», без чёткой даты, — тогда действительно есть смысл разнести капитал по разным срокам (та самая «лестница облигаций»): часть вернётся скоро и её можно будет перенаправить на новую, ещё не определившуюся цель, а часть продолжит работать на более длинном сроке.
Иными словами, срок облигации — это в первую очередь ответ на вопрос «когда мне нужны эти деньги», а не ставка на то, что будет с политикой ЦБ.
В нашем простом скринере читатель может посмотреть актуальные предложения по коротким и длинным облигациям и сравнить доходность.
На что обратить внимание при выборе конкретной бумаги
Раз уж заговорили о скринере — два практических предостережения, которые стоит держать в голове, листая список облигаций.
Во-первых, за пару дней до выплаты купона или погашения доходность, показанная в проценте годовых, иногда выглядит завышенной или, наоборот, откровенно странной — в таблице такие бумаги обычно помечены пометкой про высокий накопленный купонный доход. Причина техническая: формула расчёта доходности плохо работает на очень коротких промежутках времени, когда до события остаются буквально сутки-двое. В таких случаях ориентироваться на итоговый процент не стоит — лучше смотреть на бумаги с более спокойным сроком до события.
Во-вторых, изредка в таких таблицах встречаются откровенные аномалии — например, доходность в глубоком минусе у облигации, которая вот-вот погашается по цене, близкой к номиналу. Как правило, это не реальная убыточная сделка, а издержки автоматического расчёта на самых коротких сроках. Прежде чем на основе одной цифры принимать решение, стоит открыть карточку конкретной бумаги и свериться с датой погашения и ценой вручную.
Итог
Короткие облигации — это скорость и манёвренность, длинные — это фиксация сегодняшних условий на будущее. Ни один из вариантов не «правильный» сам по себе: выбор — это не ставка на угаданное направление ключевой ставки, а вопрос о том, когда вам понадобятся эти деньги. Подберите срок облигации под срок цели — и промежуточные колебания цены на бирже перестанут быть вашей проблемой.
Обратите внимание: конкретные доходности и цены облигаций, использованные в примерах, — это моментальный снимок рынка на начало сентября 2026 года и довольно быстро устаревают, в отличие от общей логики статьи.